Не берите пример с Великобритании

версия для печативерсия для печатиОтправить e-mailОтправить e-mail
forex-the-financial-times-08052014.gif

Нью-Йорк еще больше зависит от финансовых услуг, однако его ВВП уже поднялся над предыдущими максимумами.
Британская экономика стоит особняком среди развитых стран Большой Семерки. В последнем крватале темпы экономического роста Великобритании превысили 3%. За тот же период экономика США практически не росла, континентальная Европа находилась в состоянии кризиса, а Япония отчаянно пыталась подняться с колен. Не удивительно, что многие восприняли подобное выгодное положение дел как неоспоримое доказательство эффективности политики стимулирования, которая действует в стране с 2010 года, а также опровержение того, что отсутствие спроса сдерживает рост.

Однако крайне важно правильно интерпретировать британские показатели, а также то, что поставлено на политическую карту и вопросы будущей экономической политики Великобритании. Британия играет важную роль на мировой экономической и политической арене, поэтому ее пример кажется показательным. К сожалению, те, кто уверен в эффективности ее стратегий глубоко заблуждаются. Как показывает более глубокий анализ, опыт Британии подчеркивает, что сторонники фискального ужесточения заблуждались, а последователи Кейнса были правы, предостерегая против неоправданных сокращений бюджета в период спада.

Начнем с того, что имеем. Экономика действительно растет довольно быстро, но лишь потому, что до этого Британия пребывала в глубокой яме - все познается в сравнении. Между тем, валовый внутренний продукт в США намного выше докризисных максимумов, а Великобритания не дотягивает до предыдущих высот, и все еще ниже уровней, которые прогнозировались на заре политики фискальной консолидации. Не удивительно, что соотношение долга и ВВП сейчас почти на 10% выше, чем ожидалось, а день, когда бюджет можно будет назвать сбалансированным, отодвигается на годы.

Самое распространенное оправдание такой удручающей динамике - это зависимость от финансового сектора. Однако ВВП Нью-Йорка, который еще больше зависит от финансовых услуг, чем Великобритания, уверенно растет и уже превысил предыдущие высоты. Экономика Еврозоны отстает по всем направлениям, однако данные по торговому балансу говорят о том, что Британия не может списать на это свои плохие показатели, поскольку снижение экспорта не оказывает на экономику существенного влияния.

После Великой Депрессии 1933 года экономика США несколько лет росла на 9% в год. Такой высокий показатель - большая редкость для американской экономики в мирное время. Почему это произошло? Все дело в глубине спада во время Депрессии. Но при этом никому и в голову не пришло связывать быстрый рост американской экономики после Депрессии с проводимой тогда политикой фискальной консолидации. Также и в Великобритани, высокий рост - это лишь следствие глубокого спада. Статистика подтверждает, что чем глубже речессия, тем активнее восстановление. И опять-таки, наглядный пример можно найти в Нью-Йорке: во время кризиса 2008 года показатели этой метрополии упали гораздо ниже в сравнении с другими регионами, но и восстановление здесь было гораздо более стремительным.

Также следует отметить еще два интересных факта о темпах роста Британской экономики. Во-первых, ускорение темпов роста в меньшей степени связано с фискальной консолидацией, и в большей - со снижением темпов ужесточения политики. Если рассматривать динамику дефицита, или различные структурные показатели, рассчитываемые национальными и международными органами статистки, совершенно ясно, что за последние два года темпы фискальной консолидации сократились.

Это значит, что тормозом для экономики является именно фискальная политика, и последствия с каждым днем все более очевидны. Таким образом, разворот динамики роста за последние 18 месяцев можно трактовать как в пользу политики фискальной консолидации, так и против нее. Во-вторых, столкнувшись с потенциально разрушительным воздействием сокращения дефицита на спрос и экономический рост, правительство Великобритании было вынуждено пойти на ряд нетрадиционных мер, чтобы поддержать кредитование. Наиболее значимой в этом плане является программа "поможем купить", направленная на стимулирование покупки недвижимости. Кроме того, существуют программы поощрения банков, кредитующих малый бизнес, и программа участия Центробанка в экспорте финансов.

При этом следует отметить, что "Поможем купить" повторяет практически все грехи, совершенные американскими предприятиями с государственной поддержкой. Остальные программы также влекут за собой ряд проблем. Начиная фискальную консолидацию, государство ставило перед собой цель, повысить доверие к Великобритании как к суверенному заемщику. Однако если гарантировать все ипотеки, государство берет на себя потенциально неподъемные обязательства. То же самое относится и к другим программам гаратнирования займов. Более того, субсидирование кредитов на приобретение жилья ведет к возникновению пузырей. Так, цены на жилье в Лондоне за последний год росли гораздо быстрее, чем ВВП.

Не говоря уже о том, что преимущества, которые получают домовладельцы, в отличие от тех, кто снимает жилье, сопряжены с перекосами в экономике. Таким образом, рост британской экономики отражает глубину ямы, в которой оказалась Великобритания в период кризиса, ослабление фискальной консолидации и последствия государственных программ, которые ведут к образованию пузырей. Возможно, для жителей Туманного Альбиона, это самая лучшая альтернатива. Но другим странам не стоит ориентироваться на опыт Великобритании, как на пример для подражания.

Лоуренс Саммерс
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times