Основные свойства привилегированных акций

версия для печативерсия для печатиОтправить e-mailОтправить e-mail
ценные бумаги.jpg

Выпуская привилегированные акции, компания преследует цель привлечения дополнительного капитала, который в учете отражается как собственный капитал. Привилегированные акции в соответствии с российским законодательством наряду с обыкновенными акциями образуют уставный капитал акционерного общества (АО). Особенностью привилегированных акций является то, что эти ценные бумаги одновременно имеют черты, присущие и облигациям, и акциям.

Владелец привилегированных акций, так же как и держатель
облигаций, имеет право на приоритетное получение дохода по
сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями.
Порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям
определяется уставом фирмы и предусматривает определенные
гарантии в получении дохода, что делает привилегированную
акцию похожей на облигацию. Кроме того, владельцы привиле-
гированных акций, как правило, не имеют голоса на собрании
акционеров. И в этом тоже проявляется сходство данного типа
акций с облигациями.

Несмотря на некоторое сходство с облигациями, привилеги-
рованные акции имеют принципиальные отличия от них. Вла-
делец привилегированной акции - это совладелец предприятия,
в то время как собственник облигации - это кредитор. Обяза-
тельство АО выплачивать дивиденд не является безусловным, и в
случае неплатежеспособности АО владельцы привилегированных
акций не могут взыскать свой дивиденд через суд. Владельцы же
облигаций, не получив процентных платежей, могут обратиться
в суд и ходатайствовать о возбуждении дела о несостоятельности
(банкротстве) предприятия.

В то же время привилегированная акция - это долевая цен-
ная бумага, которая имеет черты, присущие обыкновенной ак-
ции. В частности, владельцы привилегированных акций, как и
обычные акционеры, имеют свою долю в уставном капитале,
обладают правом участвовать в общем собрании акционеров, а
при ликвидации фирмы получают долю имущества пропор-
ционально имеющимся у них акциям и др.

Обычно при рассмотрении свойств привилегированных ак-
ций отмечают, что по ним выплачивается фиксированный диви-
денд. Действительно, на первых этапах зарождения фондового
рынка привилегированные акции выпускались с фиксирован-
ным дивидендом. И в настоящее время законодательства боль-
шинства стран требуют, чтобы в уставе был определен размер
дивиденда по привилегированным акциям. Размер дивиденда
может быть установлен в твердой сумме на одну акцию (фикси-
рованный дивиденд), в процентах к номинальной стоимости
акции, или же дана иная методика расчета суммы дивиденда.
В российской практике широко применяется выпуск приви-
легированных акций, размер дивиденда по которым не фикси-
рован.

Таким образом, дивиденд может быть плавающим, коррек-
тируемым, расчетным и т.д. Следует отметить также, что вы-
плата дивидендов по привилегированным акциям не является
строгим обязательством предприятия и зависит от условий
выпуска акций, финансового состояния эмитента, решения
совета директоров. Однако владельцы привилегированных ак-
ций имеют б?льшие гарантии в получении дивиденда, чем
обладатели обыкновенных акций. Для того чтобы обезопасить
владельцев привилегированных акций, в большинстве стран
предусматриваются отдельные защитительные статьи, гаранти-
рующие приоритет владельцев этих акций в получении диви-
дендных выплат. Так, по российскому законодательству компа-
ния не вправе решать вопрос о выплате дивидендов по обыкно-
венным акциям, если не принято решение о выплате в полном
объеме дивидендов по всем типам привилегированных акций, в
размере, определенном уставом акционерного общества1. В ряде
случаев в уставе компании предусматриваются отдельные пунк-
ты, защищающие интересы владельцев привилегированных ак-
ций. Например, может быть установлено, что дивиденды по
привилегированным акциям выплачиваются в течение 30 дней
после проведения годового собрания акционеров и только
после этого выплачиваются дивиденды по обыкновенным ак-
циям.

Акционерное общество имеет право выпускать несколько
типов привилегированных акций, которые могут различаться
номинальной стоимостью, доходностью, сроками выплаты ди-
видендов и др. Если эмитируются различные типы привилеги-
рованных акций, то в учредительных документах должна быть
установлена очередность выплаты дивидендов по каждому виду
акций и оговорены права их владельцев. Законодательства ряда
стран (например, Франции, Германии, России) допускают вы-
пуск привилегированных акций с правом голоса и без права
голоса. Например, во Франции выпускаются привилегирован-
ные акции с правом голоса, а если инвестор приобрел именную
акцию и продержал ее более чем два года, то он получает двой-
ное право голоса при 100-процентной оплате акций. Достаточно
часто к выпуску привилегированных акций с правом голоса
прибегают учредители компании, что обеспечивает им одновре-
менно и голоса на собрании акционеров, и привилегии при
получении дивидендов.

Однако данный тип привилегированных акций - это всего
лишь исключение из правил. Общей же закономерностью яв-
ляется то, что при условии регулярных выплат дивидендов вла-
дельцы привилегированных акций не участвуют в голосовании
на собрании акционеров, за исключением тех случаев, когда
принимаются особо важные решения, затрагивающие их инте-
ресы. Исходя из этого, обычно отмечают, что привилегирован-
ные акции - это акции неголосующие. Данное утверждение
справедливо до определенного предела. Например, российское
законодательство устанавливает, что при решении особо важ-
ных вопросов владельцы привилегированных акций участвуют
в собрании акционеров с правом голоса. Это вопросы о реор-
ганизации и ликвидации АО, а также вопросы, связанные с
внесением изменений и дополнений в устав АО, ограничиваю-
щих права владельцев привилегированных акций, в частности
изменение сроков выплаты дивидендов, их величины, размера
выплачиваемой ликвидационной стоимости, выпуск других
привилегированных акций, дающих их владельцам большие
права. По всем другим вопросам владельцы привилегированных
акций при условии регулярных выплат дивидендов не голо-
суют.

Существенным фактором, побуждающим компанию в ряде
случаев отдавать предпочтение эмиссии привилегированных ак-
ций, а не облигаций, является стремление поддержать на прием-
лемом уровне соотношение между заемным и собственным ка-
питалом, не увеличивая при этом число акционеров, обладаю-
щих правом голоса по всем вопросам повестки дня на собрании
акционеров.

Приобретая привилегированные акции, инвестор отказыва-
ется от права голоса в расчете на получение стабильных диви-
дендов. Однако, как указывалось ранее, компания не обязана
всегда выплачивать дивиденды по данным акциям. Если совет
директоров примет решение не выплачивать дивиденды ни по
привилегированным, ни по обыкновенным акциям, то владель-
цы привилегированных акций попадают в наихудшие условия.
При отсутствии права голоса эти акционеры не могут воздей-
ствовать на органы управления АО, избирать совет директоров,
определять стратегию фирмы. Поэтому обычно предусматрива-
ют, что держатели привилегированных акций не голосуют,
пока им выплачивают дивиденды. Если АО не выполняет своих
обязательств по выплате дивидендов, то собственники приви-
легированных акций получают право голоса по всем вопросам,
начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием,
на котором было принято решение о невыплате или неполной
выплате дивидендов. Исключение составляют кумулятивные
привилегированные акции, по которым невыплаченные диви-
денды накапливаются и выплачиваются в последующие годы. В
период накопления дивидендов обладатели этих акций не голо-
суют на собрании акционеров. Только после истечения срока
накопления, если дивиденды не выплачены или выплачены не
в полном объеме, владельцы кумулятивных акций получают
право голоса.

В большинстве государств оговаривается предельный про-
цент привилегированных акций в общем объеме эмиссии до-
левых ценных бумаг. Так, по российскому законодательству
запрещено выпускать привилегированные акции на сумму,
по номинальной стоимости превышающую 25% уставного ка-
питала.

Tags: