Купонные и дисконтные облигации

версия для печативерсия для печатиОтправить e-mailОтправить e-mail
Облигация.jpg

В зависимости от способа получения дохода различают
купонные и дисконтные облигации. Обычно, выпуская облига-
ции, эмитент устанавливает ставку доходности в процентах к
номинальной стоимости. Исторически сложилось, что при
эмиссии облигаций к ним прилагались купоны с указанием на
них процента доходности и даты выплаты дохода. Владелец об-
лигации предъявлял облигацию с купонами для получения дохо-
да. Облигационеру выплачивался причитающийся ему доход, а
купон отрезался (гасился). Отсюда и пошел термин «стрижка
купонов». Примером таких долговых обязательств могут слу-
жить облигации российского 4-процентного золотого займа
1889 г., выпущенные в обращение сроком на 81 год с ежеквар-
тальной выплатой купонного дохода.

Дисконтные облигации (zero-coupon bonds) иногда называют
облигациями с нулевым купоном, т.е. процент по ним не вы-
плачивается, а владелец облигации имеет доход за счет того, что
облигация продается с дисконтом по цене ниже номинала. Вы-
куп облигаций фирма осуществляет по номинальной стоимости,
в результате чего облигационер получает соответствующий до-
ход. Например, облигация номинальной стоимостью 100 руб.
продается при первичном размещении по цене 70% от номи-
нала, т.е. по цене 70 руб. Следовательно, доход, который по-
лучит покупатель при погашении данного облигационного зай-
ма, составит 30 руб. (100-70). В настоящее время дисконтные
облигации имеют широкое распространение на российском
фондовом рынке. Такими облигациями являются государствен-
ные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), которые
размещаются путем продажи на аукционах по цене ниже номи-
нальной стоимости. Выкуп облигаций осуществляется по номи-
налу.

Купонные облигации могут выпускаться с фиксированной
процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоян-
но на протяжении всего срока обращения облигации. Установле-
ние фиксированной процентной ставки возможно при стабиль-
ной экономике, когда колебания цен и процентных ставок весь-
ма незначительны. В условиях высоких и резко изменяющихся
процентных ставок установление фиксированной номинальной
доходности чревато большим риском для эмитента. При сниже-
нии процентных ставок эмитент должен будет выплачивать
инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии об-
лигаций.

Поэтому, чтобы избежать процентного риска, эмитенты
прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной став-
кой. Такой тип облигаций получил распространение в США в
начале 80-х годов, когда процентные ставки были достаточно
высоки и имели тенденцию к изменению. В этих условиях ком-
пании предпочитали выпускать облигации с плавающей про-
центной ставкой, привязанной к какому-либо показателю, от-
ражающему реальную ситуацию на финансовом рынке. Обычно
в США обязательства с плавающим процентом привязаны к до-
ходности по 3-месячным казначейским векселям. При выпуске
таких облигаций устанавливается процентная ставка на первые
3 месяца, а затем через каждые 3 месяца ставка корректируется в
зависимости от доходности по казначейским векселям. Реальная
процентная ставка по облигациям конкретной компании скла-
дывается из двух составляющих: а) процентной ставки по казна-
чейским векселям и б) дополнительной премии за риск, как
правило, в размере 0,5%.

Учитывая экономическую ситуацию, в нашей стране широ-
ко применяется выпуск облигаций с плавающей процентной
ставкой. К таким видам долговых обязательств относятся обли-
гации федерального займа с переменным купоном и облигации
государственного сберегательного займа, купонная доходность
которых привязана к уровню доходности по ГКО. Доход по
купонным облигациям может выплачиваться ежеквартально,
раз в полугодие, ежегодно. Периодичность выплат устанавлива-
ется в условиях выпуска облигаций.

В ряде случаев облигации выпускаются с купонами, на кото-
рых указаны фиксированные проценты доходности по отноше-
нию к номиналу, и, кроме того, облигация продается с дискон-
том. В этом случае владелец получает регулярный доход в виде
купонных выплат, а также извлекает доход при погашении об-
лигаций по номинальной стоимости.

Доходные облигации

Особую разновидность составляют доходные облигации
(income bonds).
Фирма обязана выплачивать владельцам процентный
доход по данным облигациям только в том случае, если у нее есть
прибыль. Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доход-
ные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По про-
стым облигациям невыплаченный доход за предыдущие годы
компания не обязана возмещать в последующие периоды даже
при наличии достаточно большой прибыли. По кумулятивным
облигациям невыплаченный в связи с отсутствием прибыли про-
центный доход накапливается и выплачивается в последующие
годы. Как правило, период накопления невыплаченного дохода
составляет не более трех лет. В условиях выпуска кумулятивных
доходных облигаций должно быть предусмотрено, что до тех пор,
пока не выплачен процентный доход, дивиденды по привилеги-
рованным и обыкновенным акциям не выплачиваются.

Доходные облигации имеют более высокий статус при ликвидации
компании, чем акции и облигации пониженного статуса.

Облигации могут быть на предъявителя и именные. По предъ-
явительским облигациям специальный учет всех владельцев не
ведется, а оплата процентов по ним оформляется как погашение
купона (отрезание купона от бланка облигации). По именным
облигациям в ее реквизитах обязательно содержится имя вла-
дельца. Эмитент или доверенный агент в этом случае ведет ре-
естр владельцев и регистрирует все операции, совершаемые об-
лигационерами.

Облигации могут выпускаться в наличной форме в виде блан-
ка конкретной ценной бумаги и в безналичной форме в виде
записей на счетах. Предъявительские облигации выпускаются
только в наличной форме. Безналичная форма облигаций имеет
целый ряд преимуществ: во-первых, сокращаются расходы на
печатание и хранение бланков облигаций, во-вторых, исключа-
ется возможность подделки или кражи облигаций.